（来源：风云君的研究笔记）配资公司动态资讯
最近风云君整理每周净值周报时，发现一个挺有意思的现象。
不少量化CTA，持续出现在每周的新高榜单里。
其实前两天我们也聊过，今年量化CTA走的确实强。
不过细看下来，内部的分化还是比较大的，除了那些新高的常客，还有一些到现在还在水下，一直在榜单尾部徘徊。
先来看市场到底发生了什么。
其实今年商品市场整体表现不算差。
元股证券:ygzq.hk尤其进入9月，南华商品指数一路往上走。不过再细看下去，商品各品种间以及CTA因子的分化，还是比较明显的。
先看品种，进入9月原油能化延续了前期的强势，农产品、黑色走势偏弱，贵金属则夹在中间反复拉扯。
更关键的是因子分化，9月偏度、波动类、时序动量表现不错，持仓变化因子仍在亏，偏度与持仓变化收益差距近10个百分点。
可以看出，虽然同为量化CTA，但在品种和因子分化的双重因素加持下，各家的表现自然也就拉开了。
来看表现相对突出的。
某短周期量化CTA
短周期趋势为主，搭配日内反转、期限结构、宏观因子等多个低相关子策略，同时交易商品和金融期货。
从策略类型看，偏趋势类型的策略约占60%到80%，偏反转类型的策略约占20%到40%。
它能够表现突出，主要就是这两类策略在赚钱逻辑和时间维度上的天然互补。
趋势策略靠“顺势”赚钱，行情走得越久、越远，它越有利，但最怕市场反复震荡或假突破，容易频繁止损。而反转策略则靠“修正”赚钱，价格涨过头或跌过头时，它反向介入，等价格回归合理区间。
就比如前端时间商品市场没有明确方向，波动大但走不出持续趋势，趋势策略反复被洗，反转策略反而适应这种环境，每一次剧烈摆动都意味着情绪过度，信号频繁出现，所以组合净值得以稳住。
趋势加反转，本质上是把“顺势”和“纠偏”两种收益搭配起来，前者负责进攻，后者负责防守。
某低波复合CTA
以中短周期低波CTA为核心，周期从分钟到日度，40多个品种分散铺开，截面和时序都做，同时利用闲置现金仓位开展ETF套利和1000指数中性策略实现收益增强。
与上面那家内部衍生出多策略的路子不同，它的做法则是请了两位“外援”。
ETF套利的战场在股市，赚的是折溢价收敛的钱，不判断涨跌，只捕捉价格偏离，与CTA依赖趋势的逻辑完全不同。在震荡和高波动环境下，短期价差反而更容易出现，机会捕捉也更从容。
1000指数中性赚的也是纯选股alpha，本质上是在CTA和ETF套利之外，又叠加了一层与股票方向性暴露剥离的收益来源。另外最近对冲成本也在走低，所以中性策略的赚钱效应还是不错的。
可以看出，三类子策略并非简单堆叠，而是各管一段、彼此补位。无论是商品还是股票，趋势还是震荡，都有子策略适配，组合整体相关性和波动被进一步压低，这也是它表现突出的主要原因。
再来看表现相对较弱的。
某趋势为主的CTA
交易覆盖股指、商品和国债等多期货品种，趋势为主，辅以期限套利、截面多空多策略布局，全周期覆盖。
从归因来看，它表现不佳主要有两点：
手机股票配资趋势类策略不适应
最近商品各品种都没走出什么明显趋势，前段时间能化虽然有过一波行情，但节奏也是断断续续。对趋势跟踪策略来说，这种行情就是信号刚发出去就失效，仓位刚建起来就得平掉，来回磨损。
商品因子整体偏左侧
说白了就是强调在品种涨到高位、波动预期放大时主动降仓甚至反向。但今年像原油、贵金属这类品种恰恰是“贵了还能更贵、波动大了还能更大”，模型在关键行情里跟不上，错过了本可以拿到的收益。
某中短周期CTA
全品种覆盖，中短周期预测为主，左侧交易。商品和股指比例约为50%和50%。其中商品策略分为日内趋势和基本面，股指策略日内占比70%。
它遇到的的问题，则是在日内趋势策略上。
今年商品和股指的反转都特别多，节奏快、方向反复，这对日内趋势策略来说非常不友好。趋势刚起来，还没来得及跟，就掉头了；刚止损离场，它又回去了，来回折腾。
更麻烦的是，商品和股指在低位震荡的时候，交易磨损还特别大。价格在窄区间里来回晃，策略频繁开平仓，手续费和滑点一点点吃掉收益。这种行情里，做得越多、错得越多，但不做又怕错过，左右为难。
可以看出，它们并非策略本身出现了问题，而是策略节奏跟今年市场的脾气没对上。
因此，对于我们投资人而言，手里的CTA表现不佳，先别急着换成那些眼下涨的欢的。
而是换个角度再审视一下，它是因为策略本身不行了，还是今年这行情跟它不对付。如果只是环境不搭，这一换，大概率卖在它最难受的时候，买在人家最风光的时候，左右挨巴掌。
其实每类策略都有自己不顺的时候，今年不行的，明年可能就起来了。关键还是得搞清楚手里拿的是什么，然后耐心等待。
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